发布日期:2025-01-28 00:55    点击次数:187

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  源流:中粮期货参谋中心

  摘抄

  本文是《智者察同 随势而制》2024年秋季计谋阐发鸡蛋部分的内容。

  阐发不雅点:蛋鸡滋生行业履历了长达三年多的盈利周期,现时仍处于增产的趋势中,蛋价核心全体将以向下启动为主。弱预期仍是将来半年阛阓来回的干线,在增产预期来回充分的前提下,四季度阶段性存在进取建造预期差的契机,但随后来回或将再次总结弱预期干线。量度合约JD2501启动区间[3200,3750]元/500千克,合约JD2505启动区间[3100,3600]元/500千克。

  行情追忆与瞻望:四季度鸡蛋期现的走势基本合适预期,盘面出现阶段性反弹,随后再度转为下降。瞻望2025年,增产逻辑仍是将来来回的重点,蛋鸡行业的盈利周期仍在执续,作念空滋生利润是中经久最大的笃定性。但在现时盘面订价充分的情况下,何如进一步来回增产预期,是将来还需要进一步博弈的重点。琢磨到现时的增产进程,且远月合约均未跌破本钱线,咱们以为后续仍有进一步下降的空间。

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  概况与论断

  在本阐发期内,蛋鸡滋生行业履历了长达三年多的盈利周期,现时仍处于增产的趋势中,蛋价核心全体将以向下启动为主。弱预期仍是将来半年阛阓来回的干线,在增产预期来回充分的前提下,四季度阶段性存在进取建造预期差的契机,但随后来回或将再次总结弱预期干线。量度合约JD2501启动区间[3200,3750]元/500千克,合约JD2505启动区间[3100,3600]元/500千克。

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  偏差与核心身分

  在蛋鸡行业高利润和高补栏的布景下,阛阓关于增产的预期是一致的,仅仅产能杀青的时点和产能本色的增量存在不对,弱预期终将落地为试验,而试验端的转弱则需要矛盾的累积,因此,本年来回的旅途基本即是弱预期-预期的强化-预期的修正-弱预期的总结。在本阐发期内,咱们以为四季度大要并非阛阓合预感的那么悲不雅,简直的弱试验落地还需要附进或者参加一季度以后才张开,后市的来回最初聚焦于预期差的修正。

  1.鸡蛋阛阓供需场景推演

  供给压力行将杀青:从供给维度来看,本年在产蛋鸡存栏量经久看护增势,10月份在产蛋鸡存栏量12.87亿羽,同比增长6.63%,一经达到了荒谬高的水平。从前置补栏情况来看,四季度新开产蛋鸡对应的是6-8月补栏的鸡苗,受高温天气影响,这几个月份并不是补栏的旺季,但本年均处于同期偏高的水平,因此,量度四季度的新开产蛋鸡将处于小幅增多的趋势。

  供给端的预期偏差主要在于淘鸡的情况,本年 7-10月以来滋生端积压了部分待淘的老鸡,多是2023年3月以后补栏的鸡苗,表面上四季度待淘老鸡的量是偏高的,但在滋生利润丰厚的情况下,滋生户主动淘汰老鸡的概率不大,多以平素淘汰为主。是以全体来看,四季度新开产和淘鸡王人会处于缓增的气象,量度在产蛋鸡存栏量会基本踏实在现时的水平,看不到尽头大的增量。而春节前也即是1月份,是全年淘汰鸡出栏的岑岭,有较高概率出现链接淘鸡,参加来岁一季度后,四季度补栏的鸡苗参加开产期,量度产能还将不时保执增势。

  需求梗阻亮点:需求维度来看,阐发期内需求全体梗阻亮点。四季度需求弧线时时较为平滑,低温天气故意于鸡蛋储存,终局不会出现急于清库的表象,一定程度托住了价钱的底部;春节前会有短时备货拉动,但幅度时时弱于中秋节的效应,价钱高度也比拟有限。替代耗损方面,四季度蔬菜缺口将缓缓有所缓解,但鸡蛋的替代效应短时仍然存在。而一季度全体王人处于鸡蛋耗损淡季,需求端看不到亮点,可能的预期偏差主要在于替代品,淌若来岁一季度蔬菜、生猪的价钱处于高位,鸡蛋替代耗损仍较强,那么一定程度上会提振鸡蛋的需求,然则在淡季下这种提振幅度十分有限。

  利润周期拐点未现:利润周期来看,蛋鸡行业已执续盈利超3年的时期,2023年受饲料本钱高位的影响,平均盈利水平并不高,因此滋生端补栏相对较为严慎。而2024年天然平均蛋价水平不高,但由于饲料本钱价钱较低,三季度以来滋生端的利润较为丰厚,尤其是9月份的利润,达到了仅次于2019年的水平。在这么的布景下,滋生端补栏、延淘的意愿较强。从前边的推演中,咱们以为四季度很出丑到吃亏的情况出现,那么在产业端利润未能挤出的情况下,产能去化的时点也暂时难以看到。现时蛋鸡行业仍处于盈利-补栏-增产的进程中,要过渡至产能豪阔-吃亏-减产-产能下滑的进程尚需矛盾的进一步累积。

  把柄以上推演,咱们以为四季度产能将保执踏实微增,需求端存在较强复旧,量度四季度滋生端仍能给出利润空间;来岁一季度产能压力较大,需求端全体处于淡季,蛋价梗阻复旧,量度一季度的蛋价将缓缓面对本钱线。

  2.弱预期的修正与总结

  阛阓关于蛋鸡行业的增产预期一经是共鸣,尽管试验端的价钱还未十足体现,然则盘面关于增产的来回一经相称充分,远月合约的估值王人处于相对低位,近远月之间呈现back结构。现时在远月合约估值偏低的情况下,执续向下来回的能源稍显不及,还需要进一步恭候试验端的落地或转向。

  从前边对鸡蛋供需场景的推演情况来看,咱们不倾向于过度悲不雅的看待四季度的情况,盘面的来回重点可能最初蚁合焦于弱预期的修正,阶段性存在反弹的契机,而参加一季度以后,供强需弱的基本面进一步强化,来回重点或将进一步下移。

  后市原宥几个蹙迫的数据:

  ①现货价钱。现货的价钱是最为直不雅的数据,淌若四季度现货的平均价钱能看护在4元/斤摆布,滋生端仍能看护可以的利润,盘面将会来回产能压力后置,合约以近远月正套逻辑为主。

  ②饲料本钱。受玉米和豆粕价钱执续下降影响,现时饲料价钱一经接近2020年以来的最低值,尽管后市本钱仍有进一步走弱的迹象,然则下方的空间量度比拟有限,淌若本钱端触底反弹,将对蛋价酿成复旧。

  ③淘汰鸡。产能的去化需要一个经由,短时的淘鸡关于产能的影响比拟有限,但阛阓情感对淘鸡的变量更为敏锐。关于阛阓原宥的淘鸡问题,咱们以为有以下几个旅途:淌若四季度有阶段性淘鸡放量,对短期供给压力有缓解,阛阓情感短期利多,中经久仍偏空;淌若四季度不时延淘或平素进程淘鸡,产能进一步累积,对盘面全体利空,远月或跌幅更大;淌若四季度有多数执续性淘鸡(盈利气象下,不太可能出现),盘面全体利好,来回产能周期拐点,反弹超预期,盘面正套转反套。

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  计谋与风险领导

  计谋提出:现货方面,量度11月-12月上旬中位轰动,12月下旬价钱高涨,高点在4.5元/斤摆布,1月以后转为下降,扫数一季度现货价钱低位启动。期货方面,增产预期已提前杀青,量度短期盘面轰动偏弱启动,阶段性反弹后再转弱,量度合约JD2501启动区间[3200,3750]元/500千克,合约JD2505启动区间[3100,3600]元/500千克。计谋:1月合约在3600元/500千克以上布局空单,同期可卖出推行价3750元/500千克的看涨期权;5月合约在3550元/500千克以上布局空单,同期可卖出推行价3650元/500千克的看涨期权。

  风险领导:冬季易出现禽流感疫情;本钱超预期反弹,带动全体估值超预期高涨

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