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源流：中粮期货参谋中心
摘抄
本文是《智者察同 随势而制》2024年秋季计谋阐发鸡蛋部分的内容。
阐发不雅点：蛋鸡滋生行业履历了长达三年多的盈利周期，现时仍处于增产的趋势中，蛋价核心全体将以向下启动为主。弱预期仍是将来半年阛阓来回的干线，在增产预期来回充分的前提下，四季度阶段性存在进取建造预期差的契机，但随后来回或将再次总结弱预期干线。量度合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。
行情追忆与瞻望：四季度鸡蛋期现的走势基本合适预期，盘面出现阶段性反弹，随后再度转为下降。瞻望2025年，增产逻辑仍是将来来回的重点，蛋鸡行业的盈利周期仍在执续，作念空滋生利润是中经久最大的笃定性。但在现时盘面订价充分的情况下，何如进一步来回增产预期，是将来还需要进一步博弈的重点。琢磨到现时的增产进程，且远月合约均未跌破本钱线，咱们以为后续仍有进一步下降的空间。
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概况与论断
在本阐发期内，蛋鸡滋生行业履历了长达三年多的盈利周期，现时仍处于增产的趋势中，蛋价核心全体将以向下启动为主。弱预期仍是将来半年阛阓来回的干线，在增产预期来回充分的前提下，四季度阶段性存在进取建造预期差的契机，但随后来回或将再次总结弱预期干线。量度合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。
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偏差与核心身分
在蛋鸡行业高利润和高补栏的布景下，阛阓关于增产的预期是一致的，仅仅产能杀青的时点和产能本色的增量存在不对，弱预期终将落地为试验，而试验端的转弱则需要矛盾的累积，因此，本年来回的旅途基本即是弱预期-预期的强化-预期的修正-弱预期的总结。在本阐发期内，咱们以为四季度大要并非阛阓合预感的那么悲不雅，简直的弱试验落地还需要附进或者参加一季度以后才张开，后市的来回最初聚焦于预期差的修正。
1．鸡蛋阛阓供需场景推演
供给压力行将杀青：从供给维度来看，本年在产蛋鸡存栏量经久看护增势，10月份在产蛋鸡存栏量12.87亿羽，同比增长6.63%，一经达到了荒谬高的水平。从前置补栏情况来看，四季度新开产蛋鸡对应的是6-8月补栏的鸡苗，受高温天气影响，这几个月份并不是补栏的旺季，但本年均处于同期偏高的水平，因此，量度四季度的新开产蛋鸡将处于小幅增多的趋势。
供给端的预期偏差主要在于淘鸡的情况，本年 7-10月以来滋生端积压了部分待淘的老鸡，多是2023年3月以后补栏的鸡苗，表面上四季度待淘老鸡的量是偏高的，但在滋生利润丰厚的情况下，滋生户主动淘汰老鸡的概率不大，多以平素淘汰为主。是以全体来看，四季度新开产和淘鸡王人会处于缓增的气象，量度在产蛋鸡存栏量会基本踏实在现时的水平，看不到尽头大的增量。而春节前也即是1月份，是全年淘汰鸡出栏的岑岭，有较高概率出现链接淘鸡，参加来岁一季度后，四季度补栏的鸡苗参加开产期，量度产能还将不时保执增势。
需求梗阻亮点：需求维度来看，阐发期内需求全体梗阻亮点。四季度需求弧线时时较为平滑，低温天气故意于鸡蛋储存，终局不会出现急于清库的表象，一定程度托住了价钱的底部；春节前会有短时备货拉动，但幅度时时弱于中秋节的效应，价钱高度也比拟有限。替代耗损方面，四季度蔬菜缺口将缓缓有所缓解，但鸡蛋的替代效应短时仍然存在。而一季度全体王人处于鸡蛋耗损淡季，需求端看不到亮点，可能的预期偏差主要在于替代品，淌若来岁一季度蔬菜、生猪的价钱处于高位，鸡蛋替代耗损仍较强，那么一定程度上会提振鸡蛋的需求，然则在淡季下这种提振幅度十分有限。
利润周期拐点未现：利润周期来看，蛋鸡行业已执续盈利超3年的时期，2023年受饲料本钱高位的影响，平均盈利水平并不高，因此滋生端补栏相对较为严慎。而2024年天然平均蛋价水平不高，但由于饲料本钱价钱较低，三季度以来滋生端的利润较为丰厚，尤其是9月份的利润，达到了仅次于2019年的水平。在这么的布景下，滋生端补栏、延淘的意愿较强。从前边的推演中，咱们以为四季度很出丑到吃亏的情况出现，那么在产业端利润未能挤出的情况下，产能去化的时点也暂时难以看到。现时蛋鸡行业仍处于盈利-补栏-增产的进程中，要过渡至产能豪阔-吃亏-减产-产能下滑的进程尚需矛盾的进一步累积。
把柄以上推演，咱们以为四季度产能将保执踏实微增，需求端存在较强复旧，量度四季度滋生端仍能给出利润空间；来岁一季度产能压力较大，需求端全体处于淡季，蛋价梗阻复旧，量度一季度的蛋价将缓缓面对本钱线。
2．弱预期的修正与总结
阛阓关于蛋鸡行业的增产预期一经是共鸣，尽管试验端的价钱还未十足体现，然则盘面关于增产的来回一经相称充分，远月合约的估值王人处于相对低位，近远月之间呈现back结构。现时在远月合约估值偏低的情况下，执续向下来回的能源稍显不及，还需要进一步恭候试验端的落地或转向。
从前边对鸡蛋供需场景的推演情况来看，咱们不倾向于过度悲不雅的看待四季度的情况，盘面的来回重点可能最初蚁合焦于弱预期的修正，阶段性存在反弹的契机，而参加一季度以后，供强需弱的基本面进一步强化，来回重点或将进一步下移。
后市原宥几个蹙迫的数据：
①现货价钱。现货的价钱是最为直不雅的数据，淌若四季度现货的平均价钱能看护在4元/斤摆布，滋生端仍能看护可以的利润，盘面将会来回产能压力后置，合约以近远月正套逻辑为主。
②饲料本钱。受玉米和豆粕价钱执续下降影响，现时饲料价钱一经接近2020年以来的最低值，尽管后市本钱仍有进一步走弱的迹象，然则下方的空间量度比拟有限，淌若本钱端触底反弹，将对蛋价酿成复旧。
③淘汰鸡。产能的去化需要一个经由，短时的淘鸡关于产能的影响比拟有限，但阛阓情感对淘鸡的变量更为敏锐。关于阛阓原宥的淘鸡问题，咱们以为有以下几个旅途：淌若四季度有阶段性淘鸡放量，对短期供给压力有缓解，阛阓情感短期利多，中经久仍偏空；淌若四季度不时延淘或平素进程淘鸡，产能进一步累积，对盘面全体利空，远月或跌幅更大；淌若四季度有多数执续性淘鸡（盈利气象下，不太可能出现），盘面全体利好，来回产能周期拐点，反弹超预期，盘面正套转反套。
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计谋与风险领导
计谋提出：现货方面，量度11月-12月上旬中位轰动，12月下旬价钱高涨，高点在4.5元/斤摆布，1月以后转为下降，扫数一季度现货价钱低位启动。期货方面，增产预期已提前杀青，量度短期盘面轰动偏弱启动，阶段性反弹后再转弱，量度合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。计谋：1月合约在3600元/500千克以上布局空单，同期可卖出推行价3750元/500千克的看涨期权；5月合约在3550元/500千克以上布局空单，同期可卖出推行价3650元/500千克的看涨期权。
风险领导：冬季易出现禽流感疫情；本钱超预期反弹，带动全体估值超预期高涨
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